高端焊接设备将是未来产业整合重点。目前公司已是国内逆变焊割设备市场占有率第一，但在高端焊接设备产品方面仍有所不足，未来高端焊接设备将作为产业整合重点考虑对象。
逆变焊割设备业务景气度低于去年。受宏观经济形势影响，今年公司逆变焊割设备业务景气度低于去年。目前公司产品库存维持在1.5~2个月销售所需。 逆变焊割设备海外景气度好于国内，致使海外收入占比有所提升。2014年公司海外收入占比，今年海外市场景气度好于国内，使海外收入占比有所提升。其中，海外市场以俄罗斯、澳大利亚等占比相对较高。未来公司仍将以自主品牌为主开拓海外市场。
投资建议：我们预计公司2015~2017年收入分别为5.79亿、6.37亿和7.33亿；净利润分别为1.01亿、1.12亿和1.28亿，同比增长-8.01%、10.00%和15.00%；EPS分别为0.22元、0.25元和0.28元。给予“增持”评级，目标价16元，对应2016年P/E 64倍。
风险提示：焊接机器人布局低于预期；焊割设备销售低于预期；产业整合低于预期。
秦川机床：机床主业难言见底，静待机器人减速器突破
研究机构：长江证券 分析师：余兵 撰写日期：2015-11-28
投资要点
事项：
2015年上半年公司实现营收13.10亿元，同比减少33.53%；实现归属于上市公司股东的净利润-0.59亿元；公司最新摊薄每股收益为-0.09元。
观点：
行业景气度加速下滑：机床工具行业2015年上半年继续呈现明显下滑趋势，金属切削机床行业新增订单同比下降8.7%，在手订单同比下降14.6%，金切机床产量同比下降14.8%，亏损企业占比为48.6%。由于新增订单和在手订单的同比仍然为负增长，金属切削机床行业利润同比仍然呈现负增长，且亏损面居高不下，大多数企业经营困难。
公司生产经营仍存下行趋势：公司传统主机产品市场需求下降、竞争加剧、导致公司收入和毛利减少，产品综合毛利率同比下滑1.13个百分点至13.03%；虽然公司顺应社会发展的需要，不断推出新产品、涉足新领域，但是大多数还处于试制、验证或小批量生产阶段，未能大批量推向市场，短期内难以形成有效的利润增长点。
期间费用控制较好：公司销售费用同比增长2.68%，销售费用和财务费用分别同比下降12.44%和37.83%；由于行业景气度较低，预计下半年公司会继续加强成本核算、降本控费，压缩非生产性开支，争取财务收支平衡。
三个1/3战略继续推进：公司2014年完成重大资产重组后形成三个1/3战略，第一个1/3是机床工具装备、智能制造岛（生产线），主要包括：汽车自动变速器制造工艺装备链、三航（航空、航天、航海）/两机（航空发动机、燃气轮机）制造工艺装备链、复杂型面（齿轮、螺纹/螺杆、叶轮/叶片）加工工艺装备链等三大制造工艺装备链；第二个1/3是以高端技术与工艺引领的关键零部件制造，包括特种齿轮箱、人字齿、机器人关节减速器、滚动功能部件、螺杆转子泵、精密齿轮、精密铸件、军工配套等，将成为企业扩大规模、增厚利润的新的增长点；第三个1/3是现代制造服务业，包括：数字化车间和系统集成，机床再制造及工厂服务，供应链整合及融资租赁。
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