佳士科技：与中航证券合作，外延式发展逻辑进一步明晰
研究机构：长江证券 分析师：刘建民 撰写日期：2015-11-16
投资要点：
1.再次强调我们对公司投资逻辑的判断（具体可参见报告《佳士科技：战略转型进行中，开拓新成长空间（1）传统的焊接设备行业竞争加剧，倒逼公司转型；（2）目前公司账面现金12亿元（货币资金+其它流动资产），将主要应用于外延式并购；（3）2015年迈出外延式第一步尝试，进入机器人领域，后期布局将更加多元化、进度将更快。
2.此次战略合作进一步强化明确了上述投资逻辑：
（1）公司将获得军工类项目资源通道，同时依靠专业团队进行项目筛选。中航证券大股东为中航资本，中航资本是中航工业旗下唯一金融控股和产融结合平台，背靠中航工业，中航证券拥有丰富的项目资源。此次合作协议双方提出将在军工、先进制造业、金融、电子信息技术、能源与环保新材料等重点领域内进行合作，我们认为军工将是重点并购领域。
（2）外延式发展将以产业基金+自有现金方式实现。双方协定成立并购产业基金，中航证券作为并购重组财务顾问将充分发挥专业优势，对项目进行有效筛选。除了并购基金之外，我们认为公司仍将主要以自有资金为主进行并购，按照15倍收购PE来计算，12亿现金可对应8000万利润水平的公司。 （3）大股东对公司未来转型充满信心，未来6个月内以不低于人民币2000万元增持公司股份。
（4）股权激励的“时不我待”。按照公司股权激励计划中的解锁条件，公司2015/2016/2017三年的扣非后归母净利润比2014年分别要增长15%、35%、65%，在传统业务低迷的情况下，公司通过外延式发展实现业绩目标是可靠途径。
盈利预测： 我们预计2015年-2017年公司营收分别为6.5/7.2/8亿元，对应EPS分别为0.30/0.37/0.47元，考虑公司在手现金充裕，外延式发展比较明确，予以公司“推荐”评级。
风险提示：转型失败，传统业务竞争加剧。
瑞凌股份：外延技术合作等寻求落地焊接机器人本体
研究机构：长江证券 分析师：笃慧 撰写日期：2015-12-18
投资要点
事件：我们于12月16日实地调研瑞凌股份，与公司领导做深入交流，现整理归纳如下，以飨读者。
以外延技术合作等形式落地焊接机器人本体。公司作为国内领先的逆变焊割设备供应商，在焊接工艺技术方面具有深厚的积淀，将凭借焊接工艺技术优势实施系统集成。
未来公司在焊接自动化方面将着重落地焊接机器人本体，考虑主要采取外延或技术合作等方式。同时，公司也将积极寻求给其他公司的机器人工作站提供配套的焊接电源。
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