合康变频
合康变频：利润增长符合预期，静待2016年爆发
研究机构：长江证券分析师：邬博华，马军，张垚撰写日期：2016-02-29
事件描述
合康变频发布2015年业绩快报：报告期内公司实现营业收入8.00亿，同比增长19.91%；实现利润总额5007万，同比增长50.81%；实现归属上市公司股东净利润5188万，同比增长18.69%。1-12月EPS为0.15。
事件评论
合康动力订单爆发及华泰润达并表共同贡献利润增长。公司现有高压变频主业受宏观经济影响较大，预计全年下滑。但公司其他工业产品(如中低压变频及伺服)的增长在一定程度上对主业形成拉动。公司15年利润实现20%增长，主要源于两大因素：1)华泰润达在12月完成资产过户并进入并表；2)合康动力电动车产品订单在四季度出现大幅增长，带动其全年贡献盈利。按粗略测算，预计两项因素贡献上市公司净利润约1000万。
华泰润达将有效夯实上市公司利润基数。本次完成收购的华泰润达业务涵盖节能、环保、资源综合利用等领域，已建成北京六里屯沼气发电、西宁特钢高炉余热回收利用等大型工程。考虑到公司目前在手储备项目丰富，预计2016年将有较大概率超额完成利润承诺(16、17年不低于4600及5600万元)，大幅增厚公司每股收益。
合康动力将成为公司2016年的主要超预期点。14年成立以来，合康动力在商用电动车辅助动力控制系统市场的竞争力较为强势，订单逐步放量。而进入去年四季度以来，公司在部分车厂突破整车动力总成订单超出了市场预期。虽然目前大部分主流客车厂的动力总成仍主要由自己负责。但合康凭借较为良好的技术及齐全的产品线，明年有望在中通、南京金龙等车厂进一步打开市常考虑到单车总成订单量明显高于辅助控制系统，预计合康动力明年收入规模有望大幅提升。
公司电动车运营业务同样值得期待。我们认为电动车运营环节很有可能成为2016年电动车板块的“风口”。目前上市公司多有布局，其中合康变频下属子公司“武汉畅的”推荐速度较为领先。目前公司已有超过100辆车、200根充电桩投入运营，未来规模持续扩张值得期待。
预计公司15-16年EPS分别为0.15(最终摊薄前)/0.42，对应估值106/34倍，维持推荐。
